Combien vaut l’un des derniers fleurons indépendants du luxe à la mort de son propriétaire, quand trois repreneurs font monter les enchères ? C’est l’équation à 10 chiffres qu’a laissée Giorgio Armani en s’éteignant le 4 septembre, à 91 ans. La révélation de son testament a secoué le Landerneau du luxe : le milliardaire sans enfant veut que d’ici 12 à 18 mois 15 % du capital soit cédé en priorité à L’Oréal, LVMH (actionnaire de Challenges) ou EssilorLuxottica, chacun leader mondial de leur secteur (luxe, cosmétiques, optique) « ou un groupe du même standing », avec la possibilité de grimper jusqu’à 69,9 % ensuite. Depuis, les banques de conseil sortent les calculettes pour estimer la valeur du spécialiste de l’élégance à l’italienne.
Côté pile, c’est l’une des rares maisons du luxe encore indépendantes dans un marché qui s’est énormément concentré, à l’image de Moncler et Versace qui viennent de signer respectivement avec LVMH et Prada. Les proies se font désormais rares. Ce qui donne du pouvoir de négociation au compagnon et principal héritier de Giorgio Armani, Leo dell’Orco.
Côté face, l’empire milanais subit le ralentissement du luxe : l’an dernier, ses ventes ont baissé de 5 % à 2,3 milliards d’euros et, surtout, son Ebitda de 24 %, à 398 millions. Or, c’est sur cet indicateur que de nombreux financiers calculent les valorisations. Celle d’Armani pourrait donc diminuer, d’autant plus que « les multiples du secteur ont baissé, autour de 12 fois l’ebitda », estime un analyste. Soit une valeur 4,8 milliards d’euros, deux fois moins que les 8 à 10 milliards évoqués l’an dernier par Bloomberg ! A moins qu’on regarde plutôt les ventes, comme Luca Solca, analyste à Bernstein, qui les multiplie par quatre… et retombe sur 9 milliards.
En bref
> Date de création : 1975
> Chiffre d’affaires : 2,3 milliards d’euros
> Ebitda : 398 millions d’euros
> Nombre de collaborateurs : 9 000
Sources : société.
A cela s’ajoute la question de savoir quel surcoût (« prime de contrôle ») les repreneurs sont prêts à payer pour espérer être celui qui raflera Armani, alors que le testament met en compétition au moins trois candidats. Pas sûr que tous se jettent dans l’arène. Pour Luca Solca, « L’Oréal ou EssilorLuxottica [chacun détenteur d’une licence Armani, ndlr] sont plus probables que LVMH, qui a déjà beaucoup de problèmes à régler. » Leur faiblesse : leur manque expérience dans la mode.
L’autre analyste privilégie donc la piste LVMH. Mais quid de la licence de beauté opérée par L’Oréal… jusqu’en 2050 ? D’après ses calculs, pour la reprendre, il faudrait débourser 5 à 8 milliards en plus. « Cela ne plairait pas à la Bourse, estime-t-il, exposant son pari : LVMH prendra la mode et laissera leurs licences à L’Oréal et Essilor. » Dans ce cas, le chèque devrait être élevé. Pour sa dernière grosse acquisition, du joaillier Tiffany, le groupe de Bernard Arnault avait déboursé 14,7 milliards d’euros.
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